近日，中国女排曾经的赞助商惠达卫浴（603385）宣布，将以1元公开挂牌出售旗下公司广西新高盛薄型建陶有限公司（下称“广西新高盛”）100%股权。
《财中社》注意到，惠达卫浴上半年坏账计提比例超过36%，主要是对相关地产客户的计提，但公司存货的计提并不充分。
子公司欠债不还
惠达卫浴是一家主营卫浴相关产品的卫生瓷、卫浴产品设计研发一体家居公司。本次出售的子公司广西新高盛，是一家惠达卫浴通过子公司北流市新盛达新型材料有限公司（下称“北流新盛达”）间接控股的瓷砖厂。
此次拍卖，公司拟1.4亿元公开转让自身和子公司分别持有的1.4亿元及1.3亿元对广西新高盛享有的债权。广西新高盛的挂牌底价1元，惠达卫浴主要收取的是对债权2.7亿元基本打了对折的1.4亿元。一言以蔽之——1元卖股权、债权打对折。
但广西新高盛如今是个“烫手山芋”。除了2.7亿元债权尚未归还外，广西新高盛还存在因借款合同而抵押（质押）担保而涉及的1.3亿元、合同纠纷和劳动纠纷376万元，以及被查封冻结的资产278万元。
根据沃尔森国际资产评估公司的报告，广西新高盛股权评估值为-6308万元，增值9106万元。
因瓷砖市场供过于求，广西新高盛连年亏损。2024年及2025年上半年，广西新高盛分别净亏损3489万元及2931万元，并且公司的净资产持续为负。同时，公司也已经处于停产状态。
追溯到2021年8月，惠达卫浴通过1.3亿元增资从而获得广西新高盛的母公司北流新盛达70%股权，为优化公司陶瓷生产基地的区域布局。
自收购后，惠达卫浴就在为广西新高盛“输血”。近几年，广西新高盛借款从几千万元持续增加，2024年末对惠达卫浴的借款超过一亿元。随后2023年8月，上市公司又为广西新高盛提供2400万元担保。公司2023年度股东大会同意为惠达住工、广西新高盛、惠达数科提供连带责任担保共计2.5亿元，配资门户其中广西新高盛的额度为1亿元。
截至2025年上半年，惠达卫浴的其他应收款有90%即1.4亿元来自广西新高盛。
“债权投资”翻车
惠达卫浴2025年上半年的营业收入为14.2亿元，同比下降9.9%；完成归母净利润1797万元，同比下滑70%；扣非归母净利润为-2986万元，同比由盈转亏，即公司的利润主要靠非经常性收益。
今年上半年，公司的非经常性损益包括非流动性资产处置损益、金融资产公允价值变动损益及应收款项减值转回等。
尽管资产负债率不高，但惠达卫浴经营状况连续多年欠佳，且应收账款和存货高企。截至今年上半年，公司应收账款7.3亿元，其账面余额11.4亿元，半年计提超4亿元坏账减值准备，计提比例超过36%，其中对前七大客户的平均计提比例超过86%，这在任何一个行业、任何一个公司都是少见的，半年报称，“对部分地产客户计提单项信用减值准备”。
存货亦如此，但惠达卫浴存货存在未充分计提减值准备的风险。截至今年6月底，公司存货账面余额9.9亿元，而账面价值9.4亿元，仅计提了0.5亿元的减值准备。公司存货从2021年开始忽然从上年的7亿元激增到11亿元，后续连续4年都居高不下。
而惠达卫浴的经营活动现金流又急剧下滑。《财中社》上市公司研究院统计，公司上半年经营活动现金流净额由上年同期2623万元降至911万元。
文章为作者独立观点，不代表富牛证券观点
